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林采宜:2020全球宏觀經濟看點

1個月前發布來源:林采宜作者:林采宜 李洋

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2020年,雖然各國經濟特點各有不同,但持續貨幣貨幣寬松將是大部分央行的選擇,以寬松貨幣疊加積極財政是各國政府應對經濟下行壓力的主要策略。

  本文來源:公眾號“林采宜”(lincaiyi0818)

  作者:林采宜,現任華安基金首席經濟學家、復旦大學客座教授、中國首席經濟學家論壇理事

  美伊沖突的故事情節變數較大,但是在供給日益多元化的國際市場上,對國際油價的影響僅限于短期脈沖式沖擊,不會改變其中長期趨勢;

  作為避險資產,2020年黃金趨勢性走俏,其短期價格波動和美伊沖突及全球新冠病毒疫情的演變密切相關。

  雖然中美經貿摩擦暫時緩和,避險情緒回落,市場預期有所回暖。但中長期來看,中美雙方會在貿易、金融、科技以及其他利益相關領域長期角力,變數頻出。

  2020年,雖然各國經濟特點各有不同,但持續貨幣貨幣寬松將是大部分央行的選擇,以寬松貨幣疊加積極財政是各國政府應對經濟下行壓力的主要策略。

  一、美伊沖突對國際油價和金價的短期波動具有直接影響

  原油價格的長期走向取決于供求關系,短期波動易受地緣政治的影響。不同事件對油價的沖擊力度和持續時間取決于其是否能夠對原油的供給產生實際且具有持續性的影響。一般而言,發生在主要產油國和主要戰略國的地緣沖突事件的影響程度較大(如伊拉克、伊朗、利比亞、敘利亞等國)。此外,當石油供求關系緊張,地緣沖突對油價的沖擊較為顯著;而市場供求比較松弛的時候,地緣政治對油價影響程度有限。目前,受頁巖革命和新興國家石油需求量下降趨勢的影響,全球石油市場供求寬松,加上美元指數處于相對強勢的周期,美伊沖突對油價的影響僅限于短期脈沖,不會影響油價的中長期趨勢。

林采宜:2020全球宏觀經濟看點

  由于金礦生產屬性的特殊性,黃金產量每年的最大增幅一般不超過5%,加上工業用金和首飾用金在黃金需求中占比低、且彈性很小。影響黃金價格波動的核心因素為投資性需求。從中長期來看,黃金價格與美元指數和美債實際利率均為負相關關系。美元強,則黃金弱。美債實際收益率上升時則持有黃金的機會成本上升,投資者拋售黃金置換其他生息資產的意愿增強,黃金價格承壓。然而,作為避險資產,黃金的短期價格波動受地緣沖突影響。比如海灣戰爭發生后當天金價下跌7.44%,一月后下跌9.89%。一般而言,如果地緣沖突具備突發性且與美國有關,金價一般會迅速上漲,但多為脈沖式短暫行情,和沖突演變的周期相一致。2020年,如果美伊沖突加劇,黃金存在一定的交易性機會。

林采宜:2020全球宏觀經濟看點

林采宜:2020全球宏觀經濟看點

  二、中美關系走向復雜化變數頻出

  2020年1月13日,美國財政部宣布取消對中國“匯率操縱國”的認定,此后美國三大股指集體上漲,在岸、離岸人民幣兌美元一度升破6.87關口。1月15日,中美簽署第一階段經貿協議,美方分階段取消對華加征關稅,中國方面則加大對美國農產品采購力度。中美經貿摩擦暫時緩和,避險情緒回落,市場預期有所回暖。但長期來看,中美摩擦仍將是一個長期的、反復的博弈過程。雙方會在貿易、金融、科技以及其他利益相關領域長期角力,變數頻出。

  以信息通訊技術(ICT)為例,作為全球最大的半導體與集成電路消費市場,中國90%的半導體與集成電路核心配件依賴進口,每年的進口金額超過2000億美元。此外,中國進口的生物技術接近六成來源于美國。因此,未來在生物技術、半導體與集成電路、系統軟件等方面中美雙方還會有各種博弈。

林采宜:2020全球宏觀經濟看點

  金融領域,中美雙方在匯率問題、資本市場開放問題以及其他國際支付問題上仍然會有各種爭端和博弈。

  總而言之,關系復雜化,摩擦長期化是中美關系未來的基本走向。

  三、全球流動性延續寬松

  自2019年初開始,全球央行開啟降息潮,先后共有30多個國家或地區加入降息行列。本輪降息潮既有部分新興市場國家因內外需疲軟導致的主動式降息,如印度、馬來西亞、俄羅斯等。又有受美聯儲貨幣政策的溢出效應所影響的被動式降息,如阿聯酋、沙特、巴林、巴西等國家,他們都是在2019年8月份美聯儲降息之后跟隨操作。

林采宜:2020全球宏觀經濟看點

  2020年,全球貨幣寬松政策仍將持續,但不同國家基于自身經濟狀況寬松力度和空間會有所不同。美國經濟目前靠強勢勞動力市場和消費支撐有效增長,下行壓力仍存,美聯儲貨幣政策進入基于數據的觀察期。歐元區長期處于負利率水平,前期QE帶動制造業PMI及工業生產指數回升,但生產動能依舊疲弱,消費作為經濟增長的首要引擎逐漸減弱,考慮到歐元區面臨的“低增長+低通脹”困境和新任行長拉加德一貫的鴿派立場,預計2020年歐央行將延續寬松立場,負利率環境使得降息空間有限,因此,加大月度購債規模以拉動經濟增長的概率相對大一些。2019年,日本自身經濟增長動力不足、消費稅稅率上調對需求帶來負面影響。此外,從經濟結構來看,日本經濟榮衰與出口密切相關,日美貿易摩擦和全球經濟的不確定性也給日本經濟帶來一定的下行壓力,因此,寬松將是日本央行2020年的政策主基調。受貿易保護主義、全球復蘇放緩和地緣政治風險影響,2020年新興市場經濟體的增長前景也不樂觀,因此,貨幣寬松+積極財政來促進內需改善是其主要政策選擇。

林采宜:2020全球宏觀經濟看點

林采宜:2020全球宏觀經濟看點

  2020年,隨著中美貿易摩擦局勢階段性緩和,疊加主要經濟體央行實行寬松的貨幣政策,全球經濟增長有望保持平穩,而美國經濟與其他國家增速差收窄,預計美元指數也會因此相對走弱。此外進一步的寬松政策將支持全球股票市場和債券市場。

  (本報告所載信息或所表達的意見僅為提供參考之目的,并不構成對買入或賣出此報告中所提及的任何證券的建議。)


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